【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180614

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发布时间:2018-06-14 08:55

【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180614

2018-06-14 07:47来源:华泰证券研究所家居/消费/公司

原标题:【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180614

今日焦点

买方反馈(公募机构)

大盘观点:

综合来看公募客户对指数的谨慎情绪仍在蔓延,看震荡市居多,情绪上没有特别乐观反馈,或多或少进行了减仓的操作。

短期部分基金经理表示可以适当参与地产、钢铁、水泥的反弹,但是没有拿长拿重的勇气。

年内来看,消费、医药的粉丝仍然不少,面对回调进行降仓但不会清完。长期来看,医药是可以讲得出人口老龄化红利的行业值得长期跟踪。

行业观点:

短期股票上关注地产、钢铁、水泥,行业上关注周期中游工程机械及汽车零部件。

长期关注医药。

晨会分享

【轻工 陈羽锋(S0570513090004)/张前(S0570517120004)/倪娇娇(S0570517110005)】顾家家居(603816,买入): 家居界的美的,看渠道、品类融合 (20180613)

2016年至2018年一季度,软体龙头家居企业收入端增速明显提速,我们认为行业集中度提升叠加消费升级,是触发公司近两年收入增长提速的核心原因;此前行业集中度低主要是取决于更新频次较低情况下市场化筛选机制的缺位,随着二次装修潮的来临,龙头企业有望持续享受消费升级带来的市场份额提升,参考其他地产后周期家居建材品类龙头走过的历程看,市占率提升兑现到收入端的高增长一般可以延续2~3年。

截至2017年底,公司直营+经销商门店扩张至3500家以上,公司预计未来2~3年每年净增门店400~500家。线下推出多元化创意营销活动,并推出“跨品牌清洗服务”挖掘潜在二次顾客,提升客户黏性。线上线下“同款同价”实现相互引流,线上布局大数据,开启C2B家居销售模式。品类向软床和床垫延伸,外购配套产品,提供一站式全屋软体配套服务,有效提高客单值。公司与意大利高端沙发品牌Natuzzi的合作、收购德国知名软体品牌Rolf Benz以及班尔奇全屋定制,将加速推进公司大家居战略。

估值体系再思考:换个角度理解顾家

市场给予成品家居的常规估值体系在25x左右,但考虑到休闲沙发的消费属性以及公司供应链管理最终体现到盈利能力和营运质量直逼龙头定制家居企业,我们认为可以尝试换个视角理解顾家。休闲沙发的生产销售主要采取“拉式供应链”,基本可以对标“以订单生产”的定制家居企业,顾家家居2017年ROE为22.3%,高于索菲亚和尚品宅配的21.7%和22.0%。国际对比来看,La-Z-Boy、家得宝以及AT HOME等上市公司 2018年6月6日市盈率(TTM)分别为20x/25x/44x;公司渠道版图向家居运营商和零售商延伸,中长期估值可对标国际家居零售商。

【食品饮料 贺琪(S0570515050002)/王楠(S0570516040004 )】迎驾贡酒(603198,买入): 产品升级顺利,业绩加速增长 (20180613)

迎驾贡酒推出的“生态洞藏”系列能够充分的受益于安徽省内白酒市场的消费升级需求,同时也能够优化公司的产品结构,提升高毛利产品的占比。我们认为“生态洞藏”的放量将有望助力公司打破收入增长的瓶颈,提升公司在次高端价格带的品牌地位,进而推动公司的收入和利润增长的加速和估值水平的上升。2018-2020年EPS分别达到0.97元,1.12元和1.23元。考虑可比公司的估值水平,我们给予迎驾贡酒2018年27~28倍PE估值,目标价范围为26.19元~27.16元,上调至“买入”评级。

即时报告

【轻工 陈羽锋/倪娇娇/张前】顾家家居(603816,买入): 家居界的美的,看渠道、品类融合

【食品饮料 贺琪/王楠】迎驾贡酒(603198,买入): 产品升级顺利,业绩加速增长

【策略 曾岩/钱海】策略: 新物流时代,智慧物流站上风口

【金融 沈娟/郭其伟】银行: 表外融资下降,表内资产扩张可期

【宏观 李超】宏观: 社融疲弱,看多利率债

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷/黄骥】中国化学(601117,买入): 5月大单落地,收入增长继续加速

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